7月15日以来，此前认为商品期货拐点已现、秉承单边做空思路的期货投资者遇到了“麻烦”。

　　文华财经数据显示，截至8月1日收盘，文华商品指数自7月15日低点182.23点反弹至194.64点，累计涨幅近7%。盘面看，多个大宗商品期货品种都出现了久违的反弹走势。

　　预期改善提振信心

　　“这次反弹幅度有些大，不过也在意料之中，每次大宗商品价格大跌或者大涨都是在波折中走出趋势，不会一步到位。”一位此前表示要“坚持做空到年底”的投资者对中国证券报记者说。

　　宏观方面看，分析人士认为，美联储7月议息会议加息75个基点之后，鲍威尔“未来加息节奏可能放缓”的言论是本轮大宗商品市场反弹行情背后的主要动力。

　　此外，根据此前一些分析人士观点，受国内外经济复苏形势差异影响，供需受国内市场主导的商品期货走势将偏强。这一观点在本轮反弹行情中得到验证。分板块看，7月15日以来，黑色系期货价格累计反弹了15.3%；有色金属期货价格累计反弹了13.4%。

　　“国内经济企稳向好，尤其是社会融资规模回暖暗示4月疫情之后‘稳增长’政策初见成效，提振了市场信心，促使商品市场反弹。”宝城期货金融研究所所长程小勇说。

　　“6月以来国内疫情总体稳定，经济持续恢复，同时，房地产预期改善提振了市场信心。”一德期货宏观经济分析师寇宁表示，在6月以来的调整行情中，螺纹钢、铜等商品期货价格已经跌至接近疫情前的水平，短期价格支撑较强。

　　能源品种较抗跌

　　本轮大宗商品反弹是绝地反击还是“昙花一现”？

　　“本轮大宗商品反弹主要源于对美联储加息预期的变化，以及国内‘稳增长’政策效果释放的程度。如果美国通胀压力不减，紧缩预期再度加大，则大宗商品市场将重回跌势，不排除跌破7月中旬低点的可能。”寇宁认为，若国内经济稳步修复，美国通胀压力缓解，大宗商品市场强势可能延续到美联储9月议息会议，但在需求确定走弱预期下，大宗商品市场反弹高度很难突破一季度高点。

　　寇宁分析，本轮大宗商品市场反弹主要是市场对此前过于悲观预期的修复，但本轮商品反弹难以构成趋势，大概率仍会回落。

　　寇宁表示：“配置上，下半年大宗商品市场或因基本面驱动差异而表现分化，其中能源板块受地缘局势影响供给紧张，叠加四季度需求旺季支撑，未来或表现偏强。此外，受国内因素影响较大的钢材等黑色系商品，在‘稳增长’政策支撑下，走势可能偏强。”

　　“投资者应该在大宗商品市场波动加大的情况下降低仓位，或者通过期权做多波动率。预计能源类商品可能最抗跌，其他大宗商品可以在其反弹到一定高度后维持抛空策略。”程小勇分析道。